La ESMA actualiza su documento de Q&A sobre las obligaciones de transparencia de los internalizadores sistemáticos

La ESMA ha publicado la actualización del documento de preguntas y respuestas en lo que respecta a las obligaciones de transparencia dentro del régimen de internalizador sistemático, entre otras.

Las principales novedades en este aspecto son las siguientes:

1. Una empresa de servicios de inversión, como entidad jurídica, deberá declararse internalizador sistemático siempre que supere los umbrales establecidos en la normativa. Por tanto incluye la operativa realizada desde las sucursales de esa entidad jurídica establecidas en la Unión Europea (queda excluida la operativa de las sucursales fuera de la UE).
2. Las transacciones exentas del cumplimiento de las obligaciones de transparencia postnegociación no deberán incluirse en los cálculos para la monitorización y determinación del régimen de internalizador sistemático por las entidades.

La operativa de valores en mercado primario y la creación y reembolso de acciones de ETF no deberá incluirse tampoco en los cálculos para la determinación del régimen de internalizador sistemático.

Cuando la empresa de servicios de inversión ejecute por cuenta propia una operación en un centro de negociación e inmediatamente cierre OTC la misma operación con el cliente, se considerará, a efectos del cálculo de internalizador sistemático, como una única transacción. Dicha operación deberá tenerse en cuenta en la cifra del denominador que indica el total negociado en la UE en dicho instrumento financiero y, sin embargo, no deberá contabilizarse en el numerador como operación OTC realizada por la entidad.

En este aspecto, solo deberán contabilizarse como dos transacciones en el caso de que el precio sea distinto o en aquellos supuestos en los que la operación con el centro de negociación y posterior con el cliente no sea inmediata.

Aquellas transacciones que se ejecutan conforme a las reglas del centro de negociación, aunque en primera instancia no se contabilicen en los libros de dicho centro (off order book), serán consideradas como operaciones cerradas en un centro de negociación y, por tanto, no deberán incluirse en los cálculos que realice la entidad dentro del régimen de internalizador sistemático.

Los cálculos realizados por la empresa de servicios de inversión para la determinación de internalizador sistemático en lo que respecta a derivados deberán realizarse al nivel más granular posible, tal y como se establece en los RTS. Cuando la entidad supere los umbrales señalados para dicha clase de derivados, la determinación de internalizador sistemático por parte de la entidad deberá realizarse para el grupo de derivados citada, siendo el nivel más granular establecido en la normativa.

Ver ejemplo a continuación:

Asset class: Interest Rate Derivatives

Sub-asset class: Bond options

Segmentation criteria

Segmentation criterion 1 – underlying bond or underlying bond future/forward

Segmentation criterion 2 – time to maturity bucket of the option defined as follows:

Maturity bucket 1: 0 < time to maturity ≤ 3 months

Maturity bucket 2: 3 months < time to maturity ≤ 6 months

Maturity bucket 3: 6 months < time to maturity ≤ 1 year

Maturity bucket 4: 1 year < time to maturity ≤ 2 years

Maturity bucket 5: 2 years < time to maturity ≤ 3 years

…

Maturity bucket m: (n-1) years < time to maturity ≤ n years

Respecto a los derivados de renta variable, ESMA indica que tanto los cálculos como la determinación de la entidad como internalizador sistemático deberá realizarse siguiendo la siguiente clasificación:

Derivados de renta variable

• • • Stock index options
    • Stock index futures/ forwards
    • Stock options
    • Stock futures/ forwards
    • Stock dividend options
    • Stock dividend futures/ forwards
    • Dividend index options
    • Dividend index futures/forwards
    • Volatility index options
    • Volatility index futures/ forwards
    • ETF options
    • ETF futures/ forwards
    • Swaps
    • Porfolio Swaps

Los cálculos para la determinación de internalizador sistemático en lo que respecta a titulizaciones (SFP) deberán realizarse por cada ISIN y, sin embargo, la determinación y el cumplimiento de obligaciones relativas al régimen de internalizador sistemático deberán cumplirse para todos los SFP emitidos por la misma entidad o cualquier entidad del grupo.

Los cálculos para la determinación de internalizador sistemático en lo que respecta a bonos deberán realizarse para cada ISIN. Sin embargo, la determinación y el cumplimiento de obligaciones relativas al régimen de internalizador sistemático deberán cumplirse para todos los bonos emitidos por la misma entidad o cualquier entidad del grupo pertenecientes a la misma clase de bono. (Ver detalle de la clasificación de bonos a continuación):

Bonds

• • • Sovereign Bonds
    • Other Public Bond
    • Convertible Bond
    • Covered Bond
    • Corporate Bond
    • Other Bonds

Si bien, para los instrumentos non-equity, la obligación de publicar precios deberá cumplirse sólo cuando el cliente solicite una cotización, la ESMA indica que los internalizadores sistemáticos podrán publicar cotizaciones en firme de manera continua, dando cumplimiento así a dicha obligación.

También aclara que tanto la solicitud de cotizaciones por parte de los clientes como la provisión de los precios por los internalizadores sistemáticos podrá realizarse a través de cualquier sistema, incluyendo los electrónicos.

Respecto al tiempo que las cotizaciones han de permanecer válidas, el regulador indica que la cotización debe permanecer por un período razonable de tiempo para permitir que los clientes ejecuten contra ella, sin dar más claridad en este aspecto. En este sentido, los internalizadores sistemáticos adaptarán su modelo de publicación de precios teniendo en cuenta la tipología de instrumento financiero y su liquidez.