La ESMA actualiza las preguntas y respuestas sobre protección al inversor en la MiFID II y el MiFIR

La ESMA ha publicado una actualización de su documento de preguntas y respuestas (Q&A) sobre cuestiones de protección al inversor con la MiFID II y el MiFIR.

Este documento añade nuevas preguntas respecto a la versión de 4-4-2017 en los ámbitos de información postcontractual, información sobre costes y gastos e información sobre productos complejos.

Las principales novedades son las siguientes:

Obligación de informar al cliente cuando el valor global de una cartera se deprecie en un 10 % respecto al valor del último informe

Consideración de las aportaciones adicionales a la cartera que se realicen después del inicio del periodo de reporte al objeto de considerar el valor de referencia de la cartera

En el supuesto de que se produzcan aportaciones de efectivo, el valor de referencia continuará siendo el valor de la cartera al inicio del periodo. Sin embargo, cuando se trate de aportaciones de efectivo a los activos invertidos o se incluyan activos adicionales, el valor de referencia será el de la cartera actualizada.

Las entidades evitarán incentivar a los clientes a realizar estas nuevas aportaciones con el objeto de no realizar el reporte sobre la depreciación del 10 %.

Valoración diaria de los instrumentos financieros que componen la cartera para los que no existe mercado secundario o no haya un precio diario de referencia

Para este tipo de instrumentos financieros (como por ejemplo UCITS o AIF que no publiquen el valor liquidativo diario, valores no cotizados, ilíquidos, etc.), se deberán utilizar métodos apropiados de estimación del valor razonable.

Información sobre depreciación en caso de que el periodo del reporte comience después de la fecha de aplicación efectiva de MiFID II (3-1-2018)

Las entidades deben valorar las carteras diariamente. Por tanto, si el reporte periódico se ha enviado al cliente antes del 3-1-2018, la información puntual sobre depreciación del valor de la cartera, deberá tomar como base el valor del 3-1-2018 en lugar del valor del anterior reporte.

A partir del siguiente reporte periódico (después del 3-1-2018), se tomará como base para el cálculo de la depreciación este último valor de la cartera reportado.

Base para calcular el límite del 10 % del valor de la cartera al inicio del periodo respecto al valor de la cartera que ha activado la obligación de reportar

La ESMA aclara que las entidades tienen que seguir tomando como referencia el valor al inicio del periodo para calcular los múltiplos de 10 %.

Por ejemplo, si el valor de una cartera al inicio del periodo es de 100.000, se debe informar si el valor de esta se deprecia por debajo de 90.000. El segundo informe, dentro del mismo periodo, se activaría cuando el valor se deprecie por debajo de 80.000, el tercero por debajo de 70.000 y así sucesivamente. Si el valor de la cartera al inicio del siguiente periodo es de 70.000, el primer informe se deberá producir cuando el valor de la cartera caiga por debajo de 63.000.

Información sobre costes y gastos

Método de cálculo de los costes y gastos del producto: MiFID II y PRIIP

El método de cálculo de costes y gastos de PRIIP está diseñado de modo que muestre todos los costes y gastos incurridos por un PRIIP.

Además, en relación a los costes de transacción, la normativa de PRIIP proporciona una metodología de cálculo que asegura que tanto los costes explícitos como los costes implícitos se vean reflejados. Esto implicaría que los fabricantes de PRIIP proporcionarán toda la información relevante sobre los costes y gastos del producto.

Uso de la información sobre costes, gastos e incentivos contenida en el KID de PRIIP

El KID de PRIIP contiene información detallada sobre todos los costes y gastos del producto, por lo que se cumpliría la obligación de MiFID II sobre información los costes y gastos precontractuales de un instrumento financiero.

En materia de incentivos, los fabricantes de PRIIP deben mostrar los incentivos como un gasto del PRIIP y mencionarlo de forma separada de otros costes del KID. Dado que las entidades deben incluir la información sobre incentivos en los costes sobre los servicios, cualquier incentivo mencionado como coste del PRIIP deberá añadirse a los costes del servicio y deducirse de los costes del PRIIP. Por tanto, es importante que las entidades ajusten la información sobre los costes y gastos de distribución para proporcionar al inversor una información completa.

Utilización de la metodología de PRIIP para calcular costes y gastos de instrumentos financieros no cubiertos por la normativa PRIIP

La ESMA diferencia dos supuestos:

• en caso de productos no PRIIP, la metodología de costes de PRIIP no se debería aplicar;
• sin embargo, en caso de productos PRIIP no dirigidos a minoristas, podría emplearse la metodología de PRIIP

Acceso a los datos relevantes de un instrumento financiero

En caso de instrumentos financieros que sean PRIIP, se debe solicitar información a los fabricantes, en concreto en referencia a los costes y gastos expost, los cuales, al contrario que los gastos exante, no estarán incluidos en el KID de PRIIP.

En el supuesto de que un instrumento financiero no esté bajo la regulación de PRIIP, se deberán establecer vías de comunicación con el fabricante para obtener la información relevante de los costes, tanto exante como expost, si no se ha hecho pública,

Cálculo de los costes y gastos de productos UCITS que se encuentren en el periodo de transición hacia PRIIP

Los fabricantes de productos UCITS no están obligados a generar el KID de PRIIP hasta el 31-12-2019, y el KIID de UCITS no incluye toda la información sobre costes y gastos; por ejemplo, no incorpora los costes transaccionales.

Ante esta situación, las entidades deberán establecer vías de comunicación con las sociedades gestoras de UCITS para obtener información sobre los costes transaccionales, cuando estos no sean públicos.

Para el cálculo de estos costes durante el periodo de transición se podrá utilizar la metodología de PRIIP.

Actuación en caso de no obtener la información relevante del fabricante

La ESMA entiende que las entidades deben evaluar si están en condiciones de dar una información completa sobre los costes y gastos del instrumento financiero y del servicio de inversión exante y expost. Para ello, las entidades deben asegurar que pueden realizar una estimación razonable y suficientemente precisa de todos los costes del instrumento financiero.

Metodología para el cálculo de los costes de la transacción por la prestación del servicio (distintos de los costes transaccionales del instrumento financiero) para la revelación de costes expost

Las entidades deberán informar sobre todos los costes y gastos de transacción implícitos y explícitos. En el caso de productos distribuidos a clientes minoristas, el RTS de PRIIP proporciona un método de cálculo detallado para distintos instrumentos financieros, que asegura que los costes y gastos, tanto implícitos como explícitos, sean tenidos en cuenta.

La ESMA espera que las entidades empleen esta metodología PRIIP para realizar este cálculo.

Las entidades pueden argumentar que los costes derivados de calcular los costes de transacción empleando el método establecido por PRIIP son desproporcionados en relación a su importancia. En estos casos, la entidad puede emplear un método alternativo de cálculo que permita identificar los costes asociados a la transacción, siempre y cuando, se revele a los clientes la base sobre la que dichos costes de transacción han sido calculados.

Presentación de los costes y gastos de forma agregada

la ESMA incluye el siguiente ejemplo de presentación de información de costes y gastos agregada, tanto en efectivo como en porcentaje:

Asimismo, incluye el nivel de desglose de la información sobre costes y gastos en caso de solicitud del cliente:

• Costes y gastos no recurrentes (one-off charges)
• Costes y gastos recurrentes
• Costes relacionados con las operaciones
• Cualquier coste relacionado con los servicios auxiliares
• Gastos accesorios
• Información de costes y gastos exante cuando no hay datos disponibles sobre los costes incurridos

La ESMA reitera la posibilidad de que las entidades realicen estimaciones razonables. Para ello, las estimaciones deben incluir variables como el tipo de instrumento financiero, su coste, volumen de transacción o comisión al bróker, entre otras, que afectan de forma directa en los costes y gastos en los que se espera que incurran los clientes. Asimismo, deben utilizar datos actuales que estén disponibles (en caso contrario, las entidades deberán realizar asunciones, para lo que la ESMA incluye ejemplos de posibles asunciones que podrían considerarse).

Instrumentos financieros complejos

Consideración de los instrumentos no UCITS como complejos

La autoridad europea establece que tanto las acciones como las participaciones de instituciones de inversión colectiva no UCITS deben ser consideradas como productos complejos.